互聯網基建化,互聯互通隻是開(kāi)始
圖片來源@視覺中國(guó)
文财經(jīng)琦觀
遙遠的中世紀,西方牧師總會(huì)給信徒講述這(zhè)樣(yàng)一個寓言:
一個放高利貸的貪婪者,請求死後(hòu)與自己的财寶合葬在一起(qǐ)。死後(hòu),他的妻子挖開(kāi)墳墓想拿回錢财。然後(hòu),她看到了魔鬼將(jiāng)金币變成(chéng)燃燒的煤炭,一枚一枚的塞進(jìn)了她丈夫的喉嚨裡(lǐ)。
在以農業爲主要經(jīng)濟主體的時(shí)代裡(lǐ),商人曆來被(bèi)整個社會(huì)所排擠蔑視。
西方如此,東方也同樣(yàng)長(cháng)期保持著(zhe)“重農抑商”。
其中,最不能(néng)被(bèi)人容忍的經(jīng)濟罪行便是“放高利貸”。
時(shí)光流轉。
千年後(hòu),我們認可了經(jīng)濟的社會(huì)價值,認可了合理利息的必要性,認可了風險與收益理應對(duì)等,認可了先行者應當收獲相應的報酬。
但有一些底層的共識,至今人們都(dōu)沒(méi)有改變。
01
9 月 9 日,工信部信管局召開(kāi) 165 專項“屏蔽網址鏈接問題行政指導會(huì)”,明确規定日期,要求 9 月 17 日各平台必須按标準解除屏蔽,否則將(jiāng)直接啓動處置措施,不再約談。
其中,阿裡(lǐ)巴巴、騰訊、字節跳動、百度、華爲、小米、陌陌、360、網易等企業均參與出席。
在随後(hòu)的解讀中,我們可以看到多種(zhǒng)叙事(shì)解讀:
曆史視角下,有人提出了《互聯網“柏林牆”的倒塌》——指出行業格局又一次發(fā)生了變動。其中,巨頭産品生态之間的對(duì)立孤絕姿态,開(kāi)始發(fā)生消弭;
本著(zhe)現實主義,也有人提出了《微信是最大肥肉》——指出該政策的直接影響。微信作爲中文互聯網世界中,人數最多,黏性最大的産品,其中流量價值的打開(kāi)釋放,將(jiāng)帶來最直接的商業格局變化;
此外,我們還(hái)能(néng)看到對(duì)“開(kāi)放節奏”的報道(dào),對(duì)“開(kāi)放後(hòu)安全問題”的強調等多種(zhǒng)不同角度,均各有其價值。
不難看出,本次改革的意志傳導,具有非常清晰的“自上而下”的特性,頂層設計的痕迹十分明顯。
因此我們認爲,想要還(hái)原其認識,預判其走向(xiàng),就(jiù)很有必要將(jiāng)視野進(jìn)一步放寬。
在“互聯網的未來定位”這(zhè)一整體的行業視角下去進(jìn)行思考,或許會(huì)得到一些有效信息。
02
爲什麼(me)農耕時(shí)期,每個文明都(dōu)會(huì)對(duì)商業,尤其是高利貸厭惡之至?
表面(miàn)看,是因爲它不直接産生增量價值。
農業是直接從土地中産出糧食以及經(jīng)濟作物,手工業雖不發(fā)達,也能(néng)爲農作物提供一些附加價值。而商人卻隻是在囤積居奇,倒買倒賣,對(duì)整個社會(huì)的财富增量沒(méi)有貢獻。
但這(zhè)種(zhǒng)說(shuō)法,否定了商人對(duì)商品流通做出的貢獻,忽視了該群體在降低交易成(chéng)本這(zhè)一環節的重要價值。
各文明之所以對(duì)排斥商業達成(chéng)共識,最本質的原因在于,它盤剝了整個社會(huì)的流通價值。
爲什麼(me)“沒(méi)有你對(duì)我很重要”?
因爲“你”的存在,不再被(bèi)視作整個社會(huì)運行的收益,轉而成(chéng)爲了巨額成(chéng)本。
就(jiù)社會(huì)價值而言,商業(金融)存在的意義,在于促進(jìn)整個社會(huì)資源的交換流通,調動資本積極性,充分發(fā)揮資源活性,降低經(jīng)濟活動中産生的“交易成(chéng)本”。
但在人性的驅使下,我們總是會(huì)見到一件神奇的悖論:即一個特别好(hǎo)的東西,最終走向(xiàng)了初心的反面(miàn)。
提高效率的,最終降低了效率;提供保護的,最終成(chéng)了最大的威脅;讓人自由的,最終成(chéng)了最大的牢籠。
金融降低了整個社會(huì)的交易成(chéng)本,創造了巨大的增量價值。但同時(shí)也賦予了樞紐位置的個體過(guò)高的杠杆力量。
當個體的欲望無限擴張後(hòu),最終便是“高利貸”這(zhè)一魔鬼的出現——不僅吞下了全部的增量财富,還(hái)反過(guò)來進(jìn)一步盤剝其他環節,進(jìn)而使得人們的生存環境變得更糟。
互聯網也是如此。
我們都(dōu)聽過(guò)那句話:“沒(méi)有中間商賺差價”。
我們也聽過(guò)這(zhè)個段子:“互聯網最終成(chéng)了最大的中間商”。
互聯網對(duì)我們這(zhè)個時(shí)代的貢獻是毋庸置疑的。
也許,未來也會(huì)出現互聯網版本的“兩(liǎng)個不能(néng)否定”:
以 2020 年爲分界線,我們既不能(néng)用未來的二十年否定過(guò)去的二十年,更不能(néng)用過(guò)去的二十年否定現在的政策。
自二十世紀末互聯網技術在中國(guó)應用,整個社會(huì)的信息對(duì)接成(chéng)本被(bèi)無限壓縮:
先是信息,通訊,再是商業信息,再是小商品,進(jìn)而覆蓋至大商品,再是本地生活,供應鏈,新零售......
如何看待“無孔不入的信息化”,是探讨“互聯互通”這(zhè)一政策的重要前提。
有誰能(néng)像互聯網信息科技一樣(yàng),在每個行業中都(dōu)至關重要呢?
水,電,煤。
互聯網是一個社會(huì)中,至關重要的基礎建設。
有了這(zhè)一認知,我們才能(néng)繼續往下探讨。
03
2018 年,中央經(jīng)濟工作會(huì)議首次定義了“新型基礎建設”,迅速引起(qǐ)了社會(huì)各界的關注讨論。
随後(hòu)幾年中,這(zhè)一概念多次在最高會(huì)議中出現并不斷強化。
對(duì)應的,商業世界中也出現了“新基建”這(zhè)一名詞,各種(zhǒng)項目,基金,龍頭股不斷湧現,一派響應号召,摩拳擦掌的熱鬧景象。
一般百姓而言,問起(qǐ)“什麼(me)是新基建?”
人們的回答大都(dōu)是“不就(jiù)是 5G、互聯網那一套”,仍處于概念不明。
事(shì)實上,傳統互聯網從來都(dōu)不在新基建的概念範疇之中。
2018 年 12 月 19 日,中央經(jīng)濟工作會(huì)議在北京舉行,會(huì)議中把 5G、人工智能(néng)、工業互聯網、物聯網定義爲“新型基礎設施建設”——沒(méi)有提傳統互聯網。
随後(hòu),在官方給出的新基建七大領域中,特高壓、新能(néng)源、大數據中心、城際高速鐵路等領域又被(bèi)補充了進(jìn)去,同樣(yàng)沒(méi)有提到傳統互聯網。
根據國(guó)家發(fā)改委在 2020 年發(fā)布會(huì)上給出的概念來看,新基建和傳統互聯網的關系,是以技術創新爲驅動,以信息網絡爲基礎,面(miàn)向(xiàng)高質量發(fā)展需要的基礎設施體系。
以信息網絡爲基礎。換句話說(shuō),新基建在很大程度上,是建立在傳統互聯網之上的。如果一定要歸類的話,傳統互聯網屬于基礎建設,并且是“老基建”。
或者我們以高鐵爲類比。
衆所周知高鐵是我國(guó)非常重要的基礎建設,并且爲我國(guó)的經(jīng)濟發(fā)展做出了重大貢獻。而官方給出的概念中,傳統高鐵并沒(méi)有被(bèi)列入“新基建”行列,反而是更加短途、更加高頻、更加惠民的“城際高速鐵路”位列其中。
把傳統互聯網看做高鐵,把工業互聯網、物聯網等新技術看做城際高鐵,我們大緻就(jiù)能(néng)理解到傳統互聯網的定位以及它未來的價值。
04
那麼(me),這(zhè)與“屏蔽網址”,外鏈開(kāi)放,互聯互通,又有什麼(me)關系呢?
如果我們清楚意識到傳統互聯網的基建屬性,那麼(me)許多模糊的問題就(jiù)變得脈絡分明。
首先,如何定義屏蔽外鏈這(zhè)件事(shì)?
外鏈的存在,是互聯網行業在特定的發(fā)展過(guò)程中,基于自身因素,人爲的增加了信息流通的成(chéng)本。
再來看基建的特征。
由于與整個社會(huì)的各個行業都(dōu)息息相關,因此在可維持範圍内將(jiāng)成(chéng)本壓縮到最低,是社會(huì)絕大多數對(duì)基建服務的集體訴求。
試想,電費定價爲 100 元/度會(huì)怎樣(yàng)?
中小型企業沒(méi)有勇氣開(kāi)工了;
生産出來的每一件商品都(dōu)因成(chéng)本上漲而價格上浮;
普通老百姓不敢用電了;
電費的高成(chéng)本,使得建立在用電普及之上的,一切電器的市場空間也進(jìn)一步萎縮;
......
自由市場派經(jīng)濟學(xué)者當然可以辯護,比如電廠在前期确實花了很大的代價才達成(chéng)的壟斷地位,它理應收回成(chéng)本;
要保護私有制;
要相信看不見的手,新的挑戰者會(huì)出現,過(guò)高的價格壁壘維系需要付出極大的成(chéng)本等等;
媒體也可以幫腔諸如“窮人活該點蠟燭”,“難道(dào)你想電費随便用,一點壓力沒(méi)有,不用努力就(jiù)能(néng)過(guò)上吹空調的日子,不會(huì)吧?”
但最終,這(zhè)些都(dōu)隻是概念層面(miàn)的粉飾。
作爲基建,成(chéng)本一天不降下去,矛盾就(jiù)一天不會(huì)止休。
05
社會(huì)價值從來都(dōu)不等于商業價值。
空氣的社會(huì)價值趨于無窮,空氣的商業價值幾乎爲零。
我們要承認互聯網的偉大貢獻,同時(shí)也要堅決反對(duì)其在基建領域的無序擴張。
在這(zhè)一趨勢下,各位投資者們也理應對(duì)所謂的“互聯網大廠”們,進(jìn)行邏輯重估。
據調研,國(guó)内外資本市場中,基建類企業其普遍估值均不到 10pe,這(zhè)意味著(zhe)已經(jīng)跌了大半年的中丐股還(hái)有一個“腰斬”的下跌空間。
同時(shí),如果真的要按照“水電煤”這(zhè)一定位進(jìn)行對(duì)标,那麼(me)互聯網行業淨利潤應該在5% 左右。
對(duì)标現在的利潤,還(hái)得再讓利 75%。
但以上測算方式過(guò)于粗暴,現實情況遠比這(zhè)複雜得多。
一方面(miàn),不是每一個互聯網企業都(dōu)處于“躺賺”位置,許多企業甚至至今還(hái)在虧損,更談不到利潤率的讓出。
更重要的是,互聯網的基建屬性,僅适用于傳統互聯網,而大多數企業的業務構成(chéng)中,都(dōu)是既有“傳統互聯網”,也有面(miàn)向(xiàng)未來的業務布局。
比如阿裡(lǐ)的财報中,即有“客戶管理服務收入”,即面(miàn)向(xiàng)商家收取的流量費(典型的傳統互聯網,舊基建),又有阿裡(lǐ)雲這(zhè)樣(yàng)的新基建式業務。
再比如百度,支撐其多年的廣告收入,就(jiù)屬于非常典型的傳統互聯網範疇(舊基建),而近年來大舉押寶的自動駕駛和人工智能(néng),則屬于新興的前沿科技。
基于以上認知,本文集中給出全部結論:
1、要用傳統基建的角色來看待傳統互聯網,要以“水電煤”等公共行業的估值标準來估值傳統互聯網業務;
2、要看财報,看營收占比。來自傳統互聯網業務的營收占比越高,企業的估值下降空間就(jiù)越大。如果全部營收都(dōu)來自傳統互聯網領域,那麼(me)該企業就(jiù)應當以公共行業的标準來估值;
3、不能(néng)死闆硬套,更不能(néng)無底線看衰。一方面(miàn),公共事(shì)業本身也有不小的商業價值,且不可替代性巨大,此爲托底底線。另一方面(miàn),随著(zhe)新興科技的進(jìn)一步突破,企業的主體業務構成(chéng)也可能(néng)随之改變,屬性也將(jiāng)随之變化;
4、盤活互聯網生态中的中小微經(jīng)濟體是最終目的。随著(zhe)傳統互聯網基建化最終達成(chéng),企業營收將(jiāng)被(bèi)極大壓縮。而這(zhè)一蛋糕,將(jiāng)分配至商家收入的提高,消費者支出的下降,平台廣告收入的共享,爲用戶産生的數據付費,以及物流行業從業者的收入提升。
最後(hòu),讓我們再複習一下什麼(me)是“傳統互聯網”。
一個簡單的衡量标準,去看相關業務的核心價值在哪裡(lǐ)。
如果說(shuō)它的核心價值在于“信息的聯通”,或者說(shuō)“匹配兩(liǎng)端”是它的核心賣點。那麼(me)無論是商家與買家的聯通(電商、酒旅),還(hái)是服務者與買家的聯通(外賣、打車、買菜),或者是内容與用戶的聯通(流量、廣告),其實都(dōu)屬于傳統互聯網的範疇。
同時(shí),當卷入的經(jīng)濟體越多,卷入的實體業務越大,其“基建化”的壓力就(jiù)會(huì)越大。
另一邊,當業務的核心價值涉及到了 AI、算法、無人駕駛、雲計算、大數據等領域時(shí),那麼(me)整個社會(huì)將(jiāng)給其以相當寬松的成(chéng)長(cháng)空間。并在其成(chéng)功後(hòu),允許其在特定時(shí)段内,收獲豐盈的價值回報。
健康的商業,賺的是突破的錢,收獲的是時(shí)間窗口的報償。
被(bèi)詛咒吞炭的食利者,賺的是功勞簿的利息,想的是日不落的永恒。
少年改變世界,巨龍被(bèi)屠。
過(guò)去如此,未來亦然。