超華爾街預期的業績，卻導緻了阿裡(lǐ)巴巴股價周四下跌近6%。

昨日晚間，阿裡(lǐ)巴巴發(fā)布2018年第三财季業績報告，營收連續7個季度增速超50%，達到破紀錄的830.3億人民币（127.61億美元）。按美國(guó)通用會(huì)計準則計（GAAP），淨利潤爲233.32億元人民币（約合35.86億美元），同比增長(cháng)36%。

但阿裡(lǐ)三季度毛利率連續三季度下滑至57.76%，核心電商業務調整後(hòu)的EBITA利潤率也同比下降，這(zhè)主要由于其主營電商業務的成(chéng)本達到史上最高的350.8億元人民币，包括銷售及營銷開(kāi)支的大幅攀升以及新零售建設和改造花銷增大。

畢肯證券學(xué)院聯合創始人童紅學(xué)在接受彭博采訪時(shí)表示，“這(zhè)些數據指标指向(xiàng)了電商公司獲取用戶的壓力已經(jīng)變得非常大。”

過(guò)去一年，阿裡(lǐ)與衆多品牌達成(chéng)合作，對(duì)其進(jìn)行線上流量扶持和精準分發(fā)，投入巨大。以天貓的超級品牌日爲例，阿裡(lǐ)會(huì)借助自身資源和平台，幫助品牌進(jìn)行營銷和宣傳，爲旗艦店導流，屆時(shí)在微博等首頁都(dōu)能(néng)看到廣告投放。

根據此前野村證券中國(guó)互聯網研究主管史家龍的展望，2017年以來，中國(guó)智能(néng)手機銷量放緩，每月智能(néng)手機活躍用戶的增長(cháng)也已經(jīng)放緩，這(zhè)意味著(zhe)線上流量增速顯著放緩，互聯網公司需要更多的營銷費用來獲得新用戶，可能(néng)會(huì)導緻公司整體的利潤率下滑。

從目前的财報數據來看，阿裡(lǐ)核心業務的營銷開(kāi)支增長(cháng)幅度已超過(guò)營收增長(cháng)。在阿裡(lǐ)的高管财報會(huì)議上，從CEO張勇回答與淘寶相關問題時(shí)，可以發(fā)現在流量獲取和變現方面(miàn)，淘寶已經(jīng)計劃將(jiāng)未來的重心轉移到以技術爲驅動的内容和社交上，提高這(zhè)部分的轉化率，而不是單純地依靠購買流量和廣告營銷。

張勇表示，“我們有非常清晰的商業變現戰略思路，其中最重要的就(jiù)是加強用戶體驗，讓更多的人願意花更多的時(shí)間在我們的網站上。目前幾乎所有的電商應用都(dōu)可以將(jiāng)内容變現。出于對(duì)用戶體驗的考量，我們對(duì)網頁内容的變現率還(hái)處在一個很低的水平。”

去年12月末，阿裡(lǐ)也爲這(zhè)一目标調整了天貓和淘寶的管理層。過(guò)去一年，淘寶在内容方面(miàn)進(jìn)行了很多嘗試，淘寶上注冊的内容達人已超150萬，他們通過(guò)直播、短視頻、圖文種(zhǒng)草等多種(zhǒng)形式，形成(chéng)了淘寶的内容創新生态。

此外，在新零售方面(miàn)的投入也導緻核心電商業務調整後(hòu)的EBITA利潤率同比下降。過(guò)去一個季度，阿裡(lǐ)對(duì)銀泰進(jìn)行改造，加速盒馬開(kāi)店腳步，都(dōu)使得成(chéng)本增加。阿裡(lǐ)CFO武衛多次強調，“新零售未來將(jiāng)對(duì)阿裡(lǐ)巴巴的收入産生極大貢獻。”

她認爲，随著(zhe)阿裡(lǐ)業務重心向(xiàng)新零售轉移，後(hòu)者的成(chéng)本結構決定了這(zhè)部分業務的利潤率可能(néng)會(huì)低一些，但利潤率的降低并不代表收益就(jiù)會(huì)降低，利潤率低也不一定代表現金流走低。配合新零售，阿裡(lǐ)仍會(huì)在個性化定制技術上投入，通過(guò)大數據和消費者洞察，來減少庫存對(duì)現金流的影響。

此前，史家龍也表示過(guò)，阿裡(lǐ)對(duì)于新零售和新技術的投入，從短期内來看，可能(néng)不會(huì)很快帶來收益，但是未來2到3年，互聯網公司還(hái)想高增速增長(cháng)，就(jiù)要布局新商業模式，主動接觸線下未被(bèi)轉化新用戶。

最近一段時(shí)間，騰訊大手筆布局零售行業，繼入股唯品會(huì)，永輝，家樂福和萬達後(hòu)，又被(bèi)傳50億元入股海瀾之家。

阿裡(lǐ)新零售布局是需要花時(shí)間打磨和資金投入的“慢生意”，涉及到了傳統零售商的一系列技術和人群的改造。

與阿裡(lǐ)的重裝上陣不同，騰訊選擇與比較成(chéng)熟的企業進(jìn)行合作，提供其生态内的流量資源和技術支持，迅速讓合作的企業享受流量的福利。

可以預見的是，2018年兩(liǎng)大巨頭仍將(jiāng)發(fā)力新零售領域，這(zhè)可能(néng)是一場持久戰。