撰文/楊譚

編輯/宋函

自餘額寶誕生之後(hòu)，整個互聯網掀起(qǐ)了一陣理财狂潮，它激發(fā)了無數人躺著(zhe)賺錢的夢想。2013 年 6 月，餘額寶正式成(chéng)立，半年内，規模突破 1000 億元，三年内，資金突破 1.4 萬億元，直逼四大銀行存款。

然而，近年來，餘額寶收益卻一直在下降，7 日年化收益率也一度跌破2%，背後(hòu)持有的多隻貨币基金中，某些單個基金甚至隻有 1.9%。

最近，曾經(jīng)作爲其王牌的天弘餘額寶發(fā)布的二季度财報也顯示，其規模再次縮減，已降至 7808 億元，降幅達到 19.7%。天弘餘額寶 3 年縮減了 9000 億元，創五年來新低。

與此同時(shí)，越來越多用戶表示，他們早已放棄了餘額寶。短短幾年時(shí)間，一個國(guó)民級理财産品就(jiù)衰落了。

曾經(jīng)橫空出世，半年突破 1000 億元

作爲一家一度虧損的基金公司，天弘基金之所以能(néng)走出泥潭，靠的正是在當年與支付寶合作推出餘額寶。

2011 年 6 月，天弘基金新任總經(jīng)理周曉明上任，在此之前，他已經(jīng)創業失敗了兩(liǎng)次。他發(fā)現，在傳統交易時(shí)代，基金産品代銷與用戶之間的距離太遠，必須在模式上進(jìn)行創新，要能(néng)夠打破屏障，直面(miàn)客戶。

但是，這(zhè)個問題一直沒(méi)有得到解決。面(miàn)對(duì)他的，是當時(shí)天弘基金連續兩(liǎng)年淨利潤虧損的局面(miàn)。AI 财經(jīng)社了解到，從 2004 年成(chéng)立至 2013 年的 9 年裡(lǐ)，天弘基金除 2007 年和 2009 年盈利外，其餘 7 年均爲虧損狀況。

用行業人士的話說(shuō)，那時(shí)的天弘，一邊面(miàn)臨著(zhe)銀行理财産品的追逐，一邊面(miàn)臨著(zhe)被(bèi)整個基金行業排擠的局面(miàn)。

周曉明想要重新謀得生存，并立穩腳跟，就(jiù)必須要做些大動作來改革。2013 年，周曉明得以有與馬雲合作的機會(huì)，天弘基金迎來轉機，雙方一拍即合，決定推出餘額寶。

2013 年 6 月，餘額寶正式推出。餘額寶的模式極其簡單，螞蟻金服在支付寶後(hòu)台開(kāi)設餘額寶接口，用餘額寶的沉澱資金購買唯一一種(zhǒng)基金産品——天弘餘額寶，再以略高銀行存款利率的方式吸收散戶資金。

圖/視覺中國(guó)

誰也沒(méi)有想到，在當時(shí)理财知識還(hái)并未普及的情況下，餘額寶迅速火了。在當年的 11 月就(jiù)突破了 1000 億元的規模，也就(jiù)是說(shuō)，用了半年時(shí)間，就(jiù)做到接近一個中小銀行。兩(liǎng)年内，餘額寶資産規模就(jiù)達到 7000 億元，不到 3 年突破 1 萬億元。

餘額寶誕生以後(hòu)，其投資回報率一度達到6% 以上，并長(cháng)期保持在4%-5% 左右，是銀行活期存款利息的 15 倍，甚至高于很多銀行的三年期定存收益率，在互聯網上掀起(qǐ)了一陣理财熱潮。“餘額寶在當年之所以收益高，主要是因爲當時(shí)貨币政策收緊的時(shí)候，他所投資的産品，比如同業存款等的收益率上升，然後(hòu)帶動了貨币基金的收益率上升。”蘇甯金融研究院高級研究員黃大智對(duì) AI 财經(jīng)社分析道(dào)。

2014 年，餘額寶用戶迎來爆發(fā)式增長(cháng)，達到 1.85 億。并且，在 2015 年前後(hòu)，餘額寶幾乎秒殺市場上其他貨币類産品，無論是收益還(hái)是規模，均可以算作國(guó)民級别。

餘額寶背後(hòu)的基金産品天弘餘額寶，也一躍成(chéng)爲規模最大的貨币基金，三年時(shí)間裡(lǐ)，其資産規模迅速突破了一萬億元。此後(hòu)在周曉明的推動下，中國(guó)貨币基金産品從此告别了銀行銷售的時(shí)代，走上了一條中國(guó)互聯網金融理财突飛猛進(jìn)的發(fā)展道(dào)路。

最高近 2 萬億，直逼四大銀行存款

餘額寶的大獲成(chéng)功，讓騰訊的馬化騰也很眼紅，于是他下令騰訊也要模仿餘額寶。當時(shí)，騰訊給微信開(kāi)了一個非常小的流量口子，以微信支付爲切口，零錢和零錢通爲資金沉澱池，果然，騰訊在很短的時(shí)間裡(lǐ)，就(jiù)做到了 1000 億元規模。

圖/視覺中國(guó)

值得注意的是，當時(shí)餘額寶背後(hòu)的基金也僅天弘基金一家，幾乎是 100% 的集中度，用蘇甯金融研究院一位高級研究員對(duì) AI 财經(jīng)社說(shuō)的話：“這(zhè)是中國(guó)乃至世界的首例。”

然而，後(hòu)來情況發(fā)生了變化。2018 年，因爲天弘基金承載有限，滿足不了客戶的增長(cháng)，餘額寶開(kāi)始擴充其他基金公司的産品。

一時(shí)間，背後(hòu)的貨币基金公司發(fā)展至 13 家，規模更是一飛沖天。在當年，餘額寶系基金總規模達到 1.98 萬億元，超過(guò)絕大多數城商行規模，甚至直逼四大銀行存款。這(zhè)就(jiù)好(hǎo)比，14 億中國(guó)人平均每人在餘額寶裡(lǐ)存了 1500 元，餘額寶徹底成(chéng)爲了互聯網金融的代名詞。

餘額寶超強的“帶貨”能(néng)力不亞于如今的直播主播，緻使基金公司的規模普遍迅速擴大。在當時(shí)的新基金中，有 6 隻基金的規模增長(cháng)超過(guò)百億元。其中，諾安天天寶A接入餘額寶前，規模隻有 0.52 億份，2018 年三季度末增長(cháng)到 107.35 億份，規模環比增長(cháng)超了 205 倍。

餘額寶最頂峰時(shí)期，背後(hòu)接入了 13 隻基金，除天弘基金之外，還(hái)有中歐滾錢寶、博時(shí)現金收益等新基金。如今，餘額寶背後(hòu)的基金更多，據 AI 财經(jīng)社不完全統計，餘額寶包括的單個基金産品已經(jīng)達 28 隻，包括中歐滾錢寶、博時(shí)現金收益、景順長(cháng)城、諾安天天寶、廣發(fā)天天利等。

十年前，普通消費者如果想要購買貨币基金産品，路徑繁瑣是極大的阻礙，而餘額寶的推出，極大簡化了購買路徑，伴随著(zhe)随用随取的便捷形式，加之曾一度高達6% 收益率的誘惑，讓習慣用手機支付的年輕人紛紛把自己的工資、零錢都(dōu)轉入了進(jìn)去。

業内人士表示，與傳統銀行相比，餘額寶一直有著(zhe)易于操作且流動性高的優勢，從而吸引了無數理财用戶。

“餘額寶裡(lǐ)的錢可直接用于消費、支付和轉賬，而且不收取手續費。”一位餘額寶用戶告訴 AI 财經(jīng)社說(shuō)，“按以前 7 天期利率4% 算，10000 元放在餘額寶一年的利息能(néng)達到近 400 元，與一年銀行定存隻有 300 多元相比，我還(hái)是願意都(dōu)把錢轉到餘額寶。”

“而且，餘額寶的開(kāi)通條件也非常簡單。隻要年滿 18 歲，就(jiù)可以通過(guò)支付寶設置的實名認證使用餘額寶。”他補充道(dào)。

3 年極速衰退，收益率創出新低

然而，餘額寶的神話并沒(méi)有維持太久。最近的三年裡(lǐ)，餘額寶規模一再縮減，已降至 1.4 萬億元。天弘餘額寶更是縮減超半，僅剩 7800 億元，創五年來新低。

根據天弘餘額寶發(fā)布的二季度财報，截至今年 6 月 30 日，天弘餘額寶總規模爲 7808.09 億元。而早在今年 4 月，這(zhè)個數字還(hái)是 9724.15 億元，下降幅度達到了 19.7%。并且，值得注意的是，在今年一季度，天弘餘額寶規模就(jiù)已經(jīng)下降過(guò)一次，達 2184.01 億元，幅度達到 18%。

也就(jiù)是說(shuō)，半年裡(lǐ)，天弘餘額寶規模下降超過(guò) 4000 億元。和 2018 年高峰時(shí)期的 1.689 萬億相比，目前的規模已經(jīng)縮水了一多半，約爲 53%。

關于規模縮減的原因，天弘基金相關人士對(duì) AI 财經(jīng)社表示，自 2018 年以來，支付寶和天弘方面(miàn)選擇采取分流等方式降低了天弘餘額寶的規模。也就(jiù)是說(shuō)，支付寶不再隻考慮天弘貨币基金一家，還(hái)會(huì)選擇更多家。爲此，AI 财經(jīng)社緻電螞蟻集團，對(duì)方表示，具體情況請以支付寶及餘額寶相關公告爲準。

究其原因，多名行業人士對(duì) AI 财經(jīng)社表示，餘額寶規模下降，一是爲了合規的考量，二是因爲收益的下降。

“如今，餘額寶不再隻綁定一款貨币基金的産品，而是多個貨币基金的整合，是爲了合規進(jìn)行的改變。”冰鑒科技研究院高級研究員王詩強對(duì) AI 财經(jīng)社分析。

零壹研究院院長(cháng)于百程對(duì) AI 财經(jīng)社表示，餘額寶規模的下降，與螞蟻集團的主動壓降有關。因爲超大規模的貨币基金，一旦出現異常事(shì)件，可能(néng)引發(fā)流動性風險，從而對(duì)市場産生影響。據《貨币市場基金監督管理辦法》第七條規定，貨币市場基金應當保持足夠比例的流動性資産以應對(duì)潛在的贖回要求。

此前，餘額寶推出的“限購”策略，也是爲了防範這(zhè)一風險。2018 年 2 月，天弘基金調整了餘額寶服務規則，用戶在規定時(shí)間内隻能(néng)申購一定的數量，以保持其長(cháng)期穩健運行。

最重要的是，餘額寶收益率也不斷下降，去年疫情期間，其 7 日年化收益率跌破2%，某隻基金最低時(shí)僅有 1.4%。

盡管今年有所好(hǎo)轉，但形勢也不容樂觀。今年初，餘額寶 7 日年化收益率還(hái)能(néng)維持 2.3%，而後(hòu)逐漸回落。今年 6 月 30 日，餘額寶 7 日年化收益率爲 2.093%，5 月份的時(shí)候一度跌到過(guò) 2.05%。

關于餘額寶收益率下降的原因，業内人士表示，一方面(miàn)來自于市場影響，比如利率、費率、規模等，當銀行的存款利率下調，貨币基金所持有的短期債券利率低迷，就(jiù)會(huì)導緻餘額寶預期收益率下降。另一方面(miàn)還(hái)來自于餘額寶的自身風險，大家不再願意把錢放進(jìn)餘額寶。

“我早就(jiù)放棄餘額寶了，還(hái)不如把錢存銀行，還(hái)沒(méi)有風險。”一位用戶這(zhè)樣(yàng)說(shuō)。

誰來代替餘額寶？

貨币基金整體失寵似乎已經(jīng)成(chéng)爲今年的趨勢。AI 财經(jīng)社了解到，除天弘餘額寶外，此前排在第二名的易方達易理财貨币A的規模在第二季度也降至 2326.5 億元，下滑近 17 億元。

此外，貨币基金的收益率也是一路走低。據 Wind 同期數據顯示，去年四月，667 隻傳統貨基中僅有 13 隻貨币基金的 7 日年化收益率超過(guò)了3%，低于2% 的基金數量達到 335 隻，也有像國(guó)泰金鷹等這(zhè)樣(yàng)的産品驚現 0.4% 的收益率。

AI 财經(jīng)社查閱天天基金網數據顯示，日前，492 隻貨币基金中，隻有 3 隻 7 日年化收益率超過(guò)3%，分别是太平日日金，嘉合和鑫元安鑫寶。收益在2% 以下的有 200 隻，低于1% 的也有很多。

業内人士表示，近年來，貨币收益率不斷降低，規模也開(kāi)始縮減，許多用戶開(kāi)始選擇銀行的現金類理财産品。

于百程表示，在今年 4 月，金融管理部門約談螞蟻集團，其中有一條是要管控重要基金産品流動性風險，主動壓降餘額寶餘額。未來，像餘額寶這(zhè)樣(yàng)現象級的産品很難再有。

那麼(me)，未來誰會(huì)代替餘額寶呢？

今年以來，在貨币類和固收類産品規模下降的同時(shí)，公募權益類産品表現搶眼，吸引了更多資金。所謂“權益類産品”，一般指的是公司股票或投資公司股票的基金類産品。

數據顯示，二季度中，全部實現盈利的 144 家基金公司，其中權益産品較多的頭部公司紛紛跻身盈利榜前列。如易方達、華夏和彙添富排名前三，分别盈利 656.80 億元、599.69 億元和 505.84 億元。此外，盈利超過(guò)百億元的公司共有 25 家，合計盈利超過(guò) 6400 億元，占全行業盈利的 74.52%，頭部化趨勢明顯。

據中國(guó)基金業協會(huì)數據，千億元級别管理規模的基金公司達到 37 家，合計規模占到全行業的近八成(chéng)。總規模也不斷創新高，繼 4 月的 22.51 萬億元之後(hòu)，二季度總規模突破了 23 萬億元。

值得注意的是，連天弘餘額寶這(zhè)樣(yàng)的貨币基金，在二季度中，也因非貨币資産帶來較爲明顯的盈利，緻使二季度盈利額增至 138.74 億元。而就(jiù)在一季度，貢獻較大的還(hái)是貨币資産爲主，盈利爲 53.78 億元。

天弘基金相關人士對(duì) AI 财經(jīng)社表示，天弘未來也會(huì)考慮更多産品創新，向(xiàng)非貨類方向(xiàng)做更多嘗試。

蘇甯金融研究院高級研究員黃大智表示，目前，房地産面(miàn)臨較大程度上的調控，從發(fā)展來看，長(cháng)期資金的選擇方向(xiàng)，權益類的産品的确是一個好(hǎo)的選擇。